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第11篇：《

三医联改，2022年医药能否再次王者归来（附股）

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01 医药行业顶层结构

结合上一篇三医联动，医保谈判、药品集采常态化之后，DRG/DIP支付方式改革出台，这三招颇有深意，医药行业的顶层逻辑就出来了。

医保目录谈判，就像是医保局帮管家选好了一些好菜的范围，国家带量采购，相当于进一步帮管家选定可以上桌的好菜。

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然后管家再用DRG/DIP支付方式改革，根据自己的预算和客人的需求，再把一桌子合适的饭菜做出来。

2021年11月26日，国家医保局印发《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》，在三年试点取得初步成效基础上，加快推进DRG/DIP支付方式改革全覆盖。

DRG支付体系，就是将相似的病例按组划分，按病种付费，医保局以该价格确定报销标准。

DIP是加了一个总额控制，以DRG为基础，基本上是一病一操作作为一组，一共多少人多少病种，每个病种花多少钱，大致算出来相对的权重值，那就可以做个总额预算控制了。

1978-2006年，中国卫生费用在28年时间里达到了第一个1万亿，第二个一万亿用了4年，第三个一万亿只用了3年。

不这么做的话以后医保资金肯定是不够用的，最后全民医保就不可能实现了，所以做DIP也是个必然选择。

那怎么做，以前一家医院给一个总额数，比方100万花完了我就不给你报了，而DIP不是以医院为单位，而是以区域为单位，而要获得更多的医保额度，只能积累更多的患者。

也就是说未来比拼的是各家医院的服务，治疗水平，而最重要的是医疗机构还得控制患者的支出，毕竟扣除患者医保赔付部分之后，才是医院真正的盈余。

DIP模式对那些有能力又想真正干事的医院来讲是利好，这样就进入一个相对公平公正公开的环境内去竞争，而竞争的核心来源于医院的技术和服务，而不是政策或者某些营销手段。

2024年底前实现四个全面覆盖，行动计划从统筹地区、医疗机构覆盖面、病种数、医保资金支付范围4个维度对DRG/DIP支付方式改革提出了全新的要求。

1、区域覆盖：2022-2024年以省为单位分别启动不少于40%、30%、30%的统筹地区开展支付改革并实际付费。

2、医疗机构覆盖：每年进度应分别不低于40%、30%、30%，2024年启动地区须于两年内完成。

3、病种覆盖：统筹地区启动DRG/DIP付费改革工作后，病种覆盖每年进度不低于70%、80%、90%。

4、医保基金覆盖：DRG/DIP付费医保基金支出占统筹区内住院医保基金支出每年进度不低于 30%、50%、70%。本行动方案对DRG/DIP支付改革提出阶梯式改革任。

DRG/DIP支付改革与此前药品双通道、耗材集采、医保目录调整形成联动，未来公立机构降本控费的趋势仍将持续，对服务端提质增效提出了更高的要求。

国内人口结构的转变，老龄化加速，带来了银发经济、慢性病为代表的刚需增长，肿瘤，牙科、眼科、养老，都是与年龄高度相关的病种。

医疗服务机构属于重资产，重人力，重市场的投入，一旦形成好的商业模式盈利周期比较长且不受集采影响，拥有自主定价权。

02 牙科医院连锁服务——通策医疗

2006年，从事房地产投资的吕建明踏上了杭州公立医院改革的风口，1亿元拍下当时杭州最大的口腔专科医院——杭州口腔医院100%的股权。

2017年，通策医疗受让浙江通策眼科医院投资管理有限公司20%的股权，母公司的赋能让通策医疗与眼科医院联系了起来。

12月6日，通策集团联合浙大、浙二眼科创建的浙江大学眼科医院正式开业，预示通策最重磅的眼科医疗布局落地，浙二眼科医院的综合竞争力十分强，排名省内第一，全国第五水平。

浙二眼科与杭口医院如法炮制，在收购前均在当地有较高知名度。

未来能否在浙江省内发展分院，逐步形成“区域总院+分院”的模式，打造医院集群值得期待，牙科需要的是医生技术，眼科更需要的是设备，从商业模式看会比牙科更好复制。

公立医院改革踩上了时代的风口，背靠公立医院拥有天然的信用背书，省去了巨额的营销费用。

分离的私立医院拥有自主定价权，这样的商业模式不是靠钱能砸出来的。

一直被人调侃的牙科行业市场集中度低的问题，种植体集采恰巧是推动通策占有率提升关键的一步。

抛开价格问题不谈，好的公立医院与私立医院种植牙价格不会差太多，种植体价格更加透明化后，患者更能理解为医生技术付费，毕竟这颗“假牙”要陪伴20年之久，谁不希望医生种的“牢”一点呢？

拿北京举例，牙科公立医院挂号排队更让人绝望，普通三甲医院排队一般要2周以上，北大口腔、协和、301那就要等好几个月了，好的私立医院完美发挥补充作用，未来种植体集采后，通策才能更好的走出浙江“大本营”。

看好通策未来在浙江拥有50%或乃至70%的市占率，单拿一个浙江的经济几乎能与韩国媲美。

通策2021-2025第一个5年经济规划，1w张牙椅，百亿营收，百家分院，50%省内市占率。

03 肿瘤医疗服务——海吉亚医疗

海吉亚医疗是国内最大的肿瘤医疗服务医院，目前一共有9家自有医院，主要业务是医院业务、第三方放疗和医院托管业务。

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专科医疗服务中细分领域最大的是肿瘤，尤其是老龄化的加速下，这个领域的空间就更大了。

而由于行业壁垒高，设备昂贵，所以市场上这类专科医院很少，海吉亚旗下的伽马星科技是中国最主要的伽马刀生产商，创始人宋世鹏被誉为“中国伽马刀之父”。

肿瘤治疗主要包括手术治疗、化学疗法和放射疗法、手术费用是放疗的2倍，化疗费用是放疗的3-5倍。

国内三四线城市好的肿瘤医疗资源匮乏，所以海吉亚扩张选择三线城市或四线城市，避开了一二线城市激烈的竞争。

三四线城市肿瘤患者群体数量较多，但服务供给不足，异地就医不仅给患者造成负担，也在肿瘤医疗领域积累了长期的社会问题。

海吉亚通过自主生产放疗设备，通过专利定向投放设备支持的一体化放疗服务模式，配备相应的维修和技术支持。

放疗中心对海吉亚来说不仅仅是投放设备赚取利润，更重要的是放疗中心是医院业务实现连锁扩张的最佳媒介，并且可以实现快速复制全国扩张。

肿瘤的放疗周期一般需要1个月以上，长时间治疗对患者而言，意味着更高的治疗成本，所以患者会选择距离更近的肿瘤医院。

海吉亚减持内生性增长+外延性并购，两种商业模式不断扩大规模。

04 辅助生殖——锦欣生殖

国内辅助生殖行业开放性有限，医院想开展辅助生殖业务，需要申请专项牌照，也需要庞大的资金去购买相关设备，这就导致了锦欣生殖在市场上的稀缺性给予的估值溢价。

锦欣生殖与其余民营医院扩展方式大致相同，外延式并购，内生性增长为战略。

得益于行业高门槛，普通参与者没足够的资本扩张，外来资本又没有牌照入门，而锦欣在港股上市前就引起众多知名机构青睐。

前有高瓴资本后有红杉资本为他铺路，且自身在行业内深耕多年，对于外部并购有很强的甄别能力，锦欣的稀缺性一下子油然而生。

锦欣生殖主营辅助生殖医疗服务为主，给予患者提供IVF（试管婴儿）技术服务，辅助生殖技术，分为人工授精、IVF技术（试管婴儿）、其他辅助技术（低温保存精子，卵子技术）。

锦欣生殖主要运用IVF技术，包括IVF-ET（一代试管婴儿）、ICSI（第二代试管婴儿）、PGS（第三代试管婴儿），整体来看，IVF技术自身的迭代更新，是围绕提高授精成活率、提高胚胎质量展开的。

第三代试管婴儿成活率可以达到65%左右，比第一代成功率30%有大幅提升。

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